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name: mittelstand-corporate-ma-public-ma-kapitalmarkt-mar
title: Public M&A, Kapitalmarkt und MAR
description: 'Public M&A Kapitalmarkt und MAR: boersennotierte Transaktionen, WpUEG-Unterlagen, Ad-hoc-Prüfung, Insiderlisten, Stellungnahmen, Marktgerueichte; WpUEG, MAR VO 596/2014, WpHG.'
author: Klotzkette
author_url: https://github.com/Klotzkette/claude-fuer-deutsches-recht/tree/main/mittelstand-corporate-ma/skills/mittelstand-corporate-ma-public-ma-kapitalmarkt-mar
license: Apache-2.0
version: 0.1.0
execution_mode: open
jurisdiction: de
practice: corporate
language: de
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# Public M&A, Kapitalmarkt und MAR

## Zweck

Begleitet boersennotierte Transaktionen: WpUEG-Unterlagen (Angebotsunterlage, Stellungnahme Zielgesellschaft), Ad-hoc-Pruefung nach MAR, Insiderlisten, Marktgeruechte und Squeeze-out.

## Triage

1. Ist die Zielgesellschaft boersennotiert — Deutschland (Xetra/Prime Standard) oder anderen Boersen?
2. Uebernahme oder Pflichtangebot — liegt ein Angebotsschwellenwert von 30 % der Stimmrechte vor (§ 35 WpUEG)?
3. Liegt bereits eine Insiderinformation vor — kuerzlich abgeschlossene Vorverhandlungen, Term Sheet, Absichtserklaerung?
4. Ist Ad-hoc-Meldung bereits ausgeloest worden oder wird sie beabsichtigt — wann? Begründung fuer Aufschub (Art. 17 Abs. 4 MAR)?
5. Welche weiteren kapitalmarktrechtlichen Pflichten sind zu beachten — Stimmrechtsmitteilungen §§ 33 ff. WpHG, Directors' Dealings Art. 19 MAR?
- **Was will der Mandant wirklich erreichen?** (Nicht: was steht im Standardweg, sondern: welches Ergebnis ist fuer den Mandanten persoenlich/wirtschaftlich das beste? Manchmal ist der schnellere Vergleich besser als der formal "richtige" Weg.)

## Zentrale Rechtsgrundlagen

- §§ 29-39 WpUEG — Pflichtangebot: ab Erwerb von 30 % der Stimmrechte; Angebotspreis mindestens Durchschnittskurs der letzten 3 Monate
- §§ 10-14 WpUEG — Angebotsunterlagen: Pflichtinhalt, BaFin-Gestattung, Fristen; Stellungnahme des Vorstands
- Art. 7, 17 MAR — Insiderinformation und Ad-hoc-Mitteilung: Definition Insiderinformation; Aufschub bis zu Klaerung unter engen Bedingungen (Art. 17 Abs. 4 MAR); Insiderliste (Art. 18 MAR)
- §§ 33-47 WpHG — Stimmrechtsmitteilungen: Meldeschwellen 3 %, 5 %, 10 %, 15 %, 20 %, 25 %, 30 %, 50 %, 75 %
- §§ 327a-327f AktG — Squeeze-out: ab 95 % Anteil; Abfindungspflicht; Spruchverfahren

## Aktuelle Rechtsprechung

- Rechtsprechung: keine Entscheidung aus Modellwissen zitieren; vor Ausgabe über offizielle oder frei zugängliche Quelle mit Gericht, Entscheidungsform, Datum, Aktenzeichen und tragender Aussage verifizieren.
- BaFin, Emittentenleitfaden, Modul C (Insiderinformation) und Modul D (Ad-hoc-Meldung), aktualisierte Fassung 2023

## Quellenregel

Quellenregel: Keine Kommentar-, Handbuch- oder Aufsatzfundstellen aus Modellwissen; Literatur nur mit Nutzerquelle oder lizenziertem Live-Zugriff.
## Schritt-fuer-Schritt-Workflow


**Vorab:** Der untenstehende Workflow ist die typische Standardlinie. Wenn die Mandantenlage abweicht (siehe "Strategische Optionen" oben), sind die Schritte entsprechend zu verkuerzen, umzustellen oder durch ein anderes Skill zu ersetzen — der Workflow ist Leitfaden, nicht Pflichtprogramm.

1. **Insiderinformations-Check:** existiert eine Insiderinformation? (Art. 7 MAR) — M&A-Verhandlungen sind typischerweise Insiderinformationen ab dem Zeitpunkt konkreter Vereinbarungen
2. **Ad-hoc-Meldung planen:** Zeitpunkt bestimmen; Aufschub nach Art. 17 Abs. 4 MAR dokumentieren; BaFin-Notifikation bei Aufschub
3. **Insiderliste fuehren:** alle Personen mit Kenntnis der Insiderinformation (Art. 18 MAR); DSGVO-konforme Aufbewahrung; BaFin-Anfrage vorbereiten
4. **Stimmrechtsmitteilungen pruefen:** §§ 33 ff. WpHG-Schwellen; bei Schwellenuebergang: Meldepflicht innerhalb von 4 Handelstagen
5. **WpUEG-Pflichten:** Pflichtangebot ab 30 % Stimmrechte; Angebotsunterlage BaFin-Gestattung; Stellungnahme Vorstand und AR
6. **Marktgerueicht-Protokoll:** bei Marktgerueicht: sofortige Ad-hoc-Pruefung; ggf. Bestaetigung oder Dementi; Kommunikationsprotokoll

## Strategische Optionen (vor dem Template entscheiden)

Bevor das Template eins-zu-eins gefuellt wird, ist zu pruefen welche Variante zur Mandantenkonstellation passt. Das Template ist **eine** moegliche Form — nicht die einzige.

| Konstellation | Empfohlener Weg |
|---|---|
| Standard — MAR-Insiderlisten-Eintrag fuer Mittelstand-M-and-A | Insiderlisten-Eintrag nach Schema; Template unten |
| Variante A — Keine Boersennotiertung keine MAR-Pflicht | Nur interne Dokumentation; keine MAR-Veroeffentlichung |
| Variante B — Transaktion noch nicht entschieden | Fruehzeitige Insiderliste anlegen; Insiderinformation noch unklar |
| Variante C — Kleine Transaktion unter Schwellenwert | Vereinfachte Dokumentation; formale MAR-Pflichten pruefen |

Wenn die Mandantenkonstellation **nicht** ins Standardschema passt, ist das Template anzupassen oder durch ein anderes Skill abzuloesen — nicht das Mandat in das Schema zu pressen.


## Output-Template: MAR-Insiderlisten-Eintrag (Auszug)

**Adressat:** Compliance/BaFin — Tonfall sachlich-regulatorisch

```
INSIDERLISTE (Art. 18 MAR)
Emittent: [GESELLSCHAFT] — Projekt: [CODENAME]
Erstellungsdatum: [DATUM]

| Nr. | Name | Funktion | Kenntnis seit | Bestaetigung |
|----|------|---------|--------------|-------------|
| 1 | [NAME] | Partner [KANZLEI] | [DATUM] | [DATUM] |
| 2 | [NAME] | CFO | [DATUM] | [DATUM] |

AD-HOC-AUFSCHUB:
  Beschlossen: [DATUM] — Verantwortlicher: [NAME]
  Begruendung Art. 17 Abs. 4 MAR: [BEGRUENDUNG]
  BaFin-Notifikation: [ ] Ausstehend [ ] Erfolgt am [DATUM]
```

--- vor Versand klaeren ---
1. Welches Verhandlungsziel hat der Mandant? [Durchsetzung des Anspruchs / Vergleich / Reputationsschutz / schnelle Loesung]
2. Welche Kompromisslinien sind absolut? [Mindestforderung / Zeitrahmen / Formerfordernis]
3. Sind Anschlusswege erwuenscht? [Mediation / Direktgesprach / Einigung vor Fristablauf]

Schlussabsatz Variante A (kooperativ):
Wir regen eine guetliche Einigung an und stehen fuer ein klaerenden Gesprach zur Verfuegung. Eine einvernehmliche Loesung erspart beiden Seiten Zeit und Kosten.

Schlussabsatz Variante B (formal-streng):
Eine aussergerichtliche Einigung kommt nur in Betracht wenn die Gegenseite innerhalb von [X] Tagen einen akzeptablen Vorschlag unterbreitet. Anderenfalls werden wir alle rechtlichen Schritte einleiten.


## Rote Schwellen

- Ad-hoc-Pflicht verletzte: Bussgeldhaftung bis 2,5 Mio. EUR; Schadensersatz nach § 97 WpHG
- Insiderliste unvollstaendig: Aufsichtsrisiko; keine Meldung auf BaFin-Anfrage
- Pflichtangebot versaeumt: BaFin kann Transaktionsverbot verhaengen (§ 60 WpUEG)

## Standardausgabe

- MAR-Insiderliste
- Ad-hoc-Zeitplan
- WpUEG-Pruef-Checkliste

## Uebergabe an andere Skills

- Signing/Closing CPs → `mittelstand-corporate-ma-signing-closing-conditions`
- Transaktionsstruktur → `mittelstand-corporate-ma-transaktionsstruktur`
- Regulatorisch → `mittelstand-corporate-ma-regulatory-fdi-merger-control`

## Vorlagen

- assets/templates/insiderliste-mar-art18.md
- assets/templates/ad-hoc-pruefungsprotokoll.md

<!-- AUDIT 27.05.2026
Rechtsprechung live prüfen: Keine Entscheidung aus Modellwissen zitieren; vor Ausgabe über amtliche oder frei zugängliche Quelle mit Gericht, Entscheidungsform, Datum, Aktenzeichen und tragender Aussage verifizieren.
Massnahme: Beschreibung korrigiert auf tatsaechlichen Inhalt: Kapitalanleger-Musterverfahren Daimler/Geltl; Insiderinformation bei gestrecktem Geschehensablauf, § 13 WpHG / Art. 7 MAR; Fundstelle NZG 2013, 708 (nicht 785).
Quelle: dejure.org/dienste/vernetzung/rechtsprechung?Gericht=BGH&Datum=23.04.2013&Aktenzeichen=II+ZB+7%2F09
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